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機構強推2019年11月18日號稱搖錢樹的六股(附股)

2019-11-15 14:45| 發布者: adminpxl| 查看: 11480| 評論: 0

摘要: 機構強推2019年11月18日號稱搖錢樹的六股(附股):北方華創(002371):股權激勵彰顯業績信心;皇馬科技(603181):產能釋放在即 估值較為合宜;豐林集團(601996):擬投資50萬方超強刨花板項目 產能進一步擴張;宏發股 ...
北方華創(002371):股權激勵彰顯業績信心

事件:北方華創發布2019 年股權激勵計劃草案,擬向核心技術人員和高級管理人員發行450 萬份股票期權和450 萬股限制性股票,發行總股數約占草案公告時公司股本總額的1.97%。本次股權激勵計劃授予股票期權的行權價格為69.2元/股,限制性股票的授予價格為34.6 元/股。

股權激勵實施力度大,業績條件推進高增長。本次授予股票期權與限制性股票的業績條件為:2018 年營收不低于26.3 億元,2020、2021、2022 年營收基于2018 年授予條件年均復合增長率不低于25%,對應絕對值分別為41.0 億、51.3 億和64.1 億元;2020-2022 每年EOE(凈資產現金回報率)不低于12%、研發支出營收占比不低于8%、且每年專利申請不低于200 件。本次股權激勵實施力度較大,因此對應的股權激勵成本也較大。假設公司19 年11 月12 日授予期權和限制性股票,需要攤銷總費用為2.3 億,2019-2023 年平均每年攤銷0.46 億,對公司每年的凈利潤有一定的影響。但是由于股權激勵將極大激發激勵對象的積極性,提高經營效率,帶來的業績高速增長將遠高于費用的增加。

北方華創Q3 業績超高速增長符合我們之前的預判。公司19Q2 單季度業績增速大幅減緩,營收增速僅11.1%,歸母凈利潤增速僅4.8%。我們此前認為Q2單季業績增速放緩屬于正常的季節性波動,一般而言,下半年一般為設備行業采購旺季以及訂單轉銷力度大,因此下半年營收一般高于上半年。公司19Q3營收同比增速53.2%,歸母凈利潤同比增速83.0%的超高速增長充分映證了我們此前的預判,我們堅定認為全年業績確定性高的趨勢不改。

從存貨和預收款項等先行指標看公司全年業績確定性。截止19Q3,公司預收款項14.6 億,存貨35.9 億。2018 年底,公司在手訂單數33.6 億(電子工藝裝備32.6 億+電子元器件1.0 億),基本與2018 年全年營收持平。庫存商品是公司存貨最主要的組成部分,且庫存商品主要由電子工藝裝備相關存貨構成。以2018 年底數據為例,公司15.8 億的庫存商品中有12.8 億是已發貨待驗收產品,充分表明公司的訂單轉銷潛力巨大,全年有望繼續維持高增長態勢。

盈利預測與評級。預計2019-2021 年EPS 分別為0.86 元、1.50 元、2.12 元。

考慮到公司為國內半導體裝備行業龍頭疊加國內半導體設備行業的高景氣值,維持“買入”評級。

風險提示:折舊及攤銷金額影響經營業績的風險、募集資金投資項目不能達到預期效益的風險、半導體設備技術更新風險。

皇馬科技(603181):產能釋放在即 估值較為合宜

投資要點

公司是一家特種非離子表面活性劑的企業:非離子表面活性劑約占表面活性的四成,并且占比還在穩步擴張,具有一定的產業發展前景。品種較多、單品規模較小,國內和國際巨頭差距較大是這個產業的一個特點。

下游客戶認證較為繁復,并且要求表活企業能夠根據下游終端市場的變化不斷調整產品結構,快速響應客戶需求,公司和跨國公司有較長的磨合和較強的默契,這是公司的壁壘所在。

“大品種調結構、功能性小品種創盈利”是公司的經營戰略:環氧乙烷和環氧丙烷是公司的重要原料,由于歷史原因,公司難以涉足上游石化產業,無法實現縱向一體化。環氧乙烷和環丙易燃易爆,多為點對點供應,原料的供應容易因為各種不可抗力發生波動。公司利用減水劑用聚醚作為蓄水池,優先保證盈利能力強的小品種產品產銷,最大限度保持了生產的靈活性和盈利的穩定性。

中間體自我配套是大品種表面活性劑的核心競爭力所在:大品種表活主要作用是平抑原料波動,和競爭對手相比,公司甲基烯丙醇自我配套,甲基烯丙醇的生產過程需要消耗液氯,并且三廢處理難度較大,公司是國內不多的能夠解決甲基烯丙醇三廢問題的企業,在目前環保趨嚴的背景下,優勢較為明顯。

功能性小品種創盈利,有機硅改性聚醚是公司小品種核心業務:功能性小品種板塊主要是有機硅、印染助劑、涂料、潤滑油、加工液、農化、紡絲油劑、玻璃纖維、水處理等領域。公司小品種業務板塊中,我們認為有機硅改性聚醚類產品的市場前景最為廣闊;潤滑油、農化、水處理等也都具有較大的產業空間,但是合理確定、動態調整自己的產業邊界對公司的業務發展就顯得至關重要。

產能釋放在即,有望打開業績成長空間。公司的在建項目主要是綠科安的7.7 萬噸高端功能性表面活性劑(特種聚醚、高端合成酯)技改項目和年產 0.8 萬噸高端功能性表面活性劑(聚醚胺)技改項目,兩個項目分別預計在2019 年12 月和2020 年3 月完工。公司遠期還規劃了皇馬新材料的10 萬噸新材料樹脂及特種工業表面活性劑項目,未來的業績增長基礎較為牢靠。

盈利預測與投資評級:我們預計公司2019~2021 年營業收入分別為19.62億元、24.52 億元、29.42 億元,歸母凈利潤分別為2.59 億元、3.53 億元、4.42 億元,EPS 分別為0.93 元、1.26 元、1.58 元,當前股價對應PE 分別為19X、14X、11X。考慮到公司在建產能釋放在即,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:在建產能投產進度不及預期的風險;小品種市場開拓進度不及預期;原材料價格大幅波動的風險。

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